实时资讯

2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布进一步优化疫情防控工作“二十条措施”，12月7日“新十条”进一步出台，着力纠正疫情防控的简化，“一刀切”，层层增加等。12月26日，国家卫生委员会正式发布总体规划，进一步明确自2023年1月8日起实施新型冠状病毒感染“乙类乙管”到目前为止，国内为期三年的新冠疫情防控政策已经实质性调整。

在外部环境经济衰退和加息预期交易尚未结束的背景下，原油市场将重点关注2023年需求侧对中国防疫政策调整后旅游链和经济活动的修复。自去年11月防疫政策首次放松以来，国内旅游链的恢复情况如何？“疫情伤痕”是否会出现在中国石油消费领域，如何结合其他国家的经验塑造中国需求修复的强度和节奏预期？

（1）市场主流预期：节奏不同，航空煤炭、汽油预期最高

根据12月IEA对于全球成品油需求的最新展望，2023年全球成品油需求增长率将从2022年的225.5万桶/天下降到171.1万桶/天。由于全球经济增长放缓，除石脑油外的主要燃料品种将出现需求增长放缓。主要亮点是航煤需求进一步恢复，预计增长率为77.5万桶/天。从地区角度看，中国的需求无疑是世界上最大的增长点，IEA预计防疫政策的重大调整将推动我国成品油需求从2022年下降41.8万桶/天到81.8万桶/天（5.5%），EIA和OPEC预计年内中国油品需求将增加60万桶/天(4%)，53万桶/天(3.6%)。

但从恢复节奏来看，三大机构存在明显差异，IEA和OPEC认为防治措施自由化带来的感染高峰会压力第一季度石油消费，需求反弹主要反映在第二季度；美国能源部认为，感染高峰对旅游强度的影响相对较短，第一季度可以看到中国需求的显著恢复，下半年受房地产、出口等固有经济增长的影响。

从具体品种来看，IEA预计走出疫情阴霾的中国将迎来成品油消费的全面复苏，其中航空煤炭和汽油消费的增长将由负向正。预计2023年增速分别为21.1万桶/天（43%）和13%.8万桶/天(4.1%)，柴油消费也将迎来房地产优惠政策的加速增长。

（2）外围市场修复经验：东亚经济体“疫情伤痕”明显

从外围市场经历新冠疫情，特别是奥密克戎毒株以来的出行恢复情况来看，我们发现欧美与东亚经济体存在明显差异。以美国和德国为例，自2020年底以来，两国都开始放松隔离防控政策。虽然奥密克戎变种的出现一度明显抑制了其出行活动，但高峰过后出行强度的V形反转更加明显，半年后又回到了疫情以来的高位。奥密克戎第一轮冲击后，美国的余波明显偏弱。第一轮冲击后，德国每3-4个月经历两轮奥密克戎新亚种的明显冲击。然而，由于新增死亡人数没有明显反弹，国内出行活动最多只比峰值下降22%左右。

尽管它是亚洲国家，但新加坡的表现与欧洲和美国非常相似。自2020年4月以来，该国开始放松疫情防控，此后旅游活动明显恢复。奥密克戎的第一轮冲击只导致旅游强度下降16.7%。此后，每3-5个月就出现一轮新的亚种冲击。然而，由于新死亡病历峰值下降，奥密克戎余波并未对国内出行造成明显干扰。

相比之下，香港、台湾、日本和韩国四大典型东亚经济体在放松隔离强度后的旅游修复曲折，表现不佳，表现明显“疫情伤痕”特点。一方面，香港、日本本和韩国首次放松隔离控制后，面对新一轮疫情的影响，隔离强度再次收紧，防疫政策反复抑制旅游活动。另一方面，在奥密克戎的第一轮冲击之后，东亚经济体也出现了每4个月左右重复一次的两轮新亚种冲击。然而，与欧美和新加坡余波杀伤力下降的特点不同，日本和香港都出现了新的诊断和新的死亡病历再创新高。在恐慌情绪下，旅游活动的恢复更加疲软。我们可以看到，香港的旅游强度在第一轮冲击后半年只恢复到奥密克戎前的57%左右，而韩国和台湾至多只恢复到82-83%左右，新的有毒亚种再次对旅游强度产生明显影响。

随着防疫政策的放松和奥密克戎第一轮影响，欧洲、美国和东亚经济体的旅游热度存在上述差异，一方面可能与疫苗接种的类型和速度有关，另一方面与国内社会文化背景和疫情观念密切相关。从这个角度来看，东亚经济体的经验可能对国内旅游修复的力度和节奏有更强的参考意义，国内三年的疫情防治政策首次出现重大调整，奥密克戎第一轮峰值旅游链可以一次修复到疫情高度怀疑，仍面临每3-4个月一轮的新亚种挑战。

(3)国内油品需求修复路径展望

从高德拥堵延时指数来看，“二十条”和“新十条”两周多后，基本对应一轮感染高峰和出行低点，特别是出台后，“新十条”在进一步放松隔离防治措施后，拥堵指数从西北到东南随着感染峰值的到来逐渐恢复。从12月25日左右的全国口径来看，地面旅游活动的低点已经基本出现。与周边经济体类似，中国目前正处于奥密克戎第一轮感染峰值后的快速恢复期。截至1月10日，100个城市的拥堵指数已恢复到11月初的水平，但与往年同期相比仍有6.3%左右的差距。未来一个月，地面旅游将面临春节假期的干扰，春节返乡高峰已被压制三年。第一季度末是否会有新的亚种传播，对后续地面旅游强度和汽油消费表现构成挑战。

从柴油消费的角度来看，“疫情伤痕”其特点更为明显。受抗疫期间物流保障政策影响，全国货运流量低点率先出现在12月3日左右，但最低货运强度较国庆假期后高点下降24%左右，远远超过拥堵指数显示的一般地面出行11.7%左右的最大降幅。此后，恢复的曲折更加缓慢。截至1月9日，当周货运强度较高“二十条”发布前高点仍有3%左右的差距，比往年同期下降了19.1%左右。在工业用油方面，招商银行夜光指数显示，上海疫情发生后，工业复工一直缓慢。11月初，防疫政策的转带动开工率在年底略有回升至77.7%左右，但同比差距仍为15.8%。目前仍处于柴油消费淡季，柴油车货运物流和工业复工仍需等待春节后春季市场的提振。

从2023年23年中国需求增长的最大亮点来看，国内航班也随着物流保障政策率先于12月3日左右恢复。截至1月9日，当周航班数量已超过去年11日期间的高点，但与2022年同期相比仍有18.2%的差距。去年5月以来，国际、香港、澳门、台湾的航班基本延续了恢复趋势，1月8日“乙类乙管”正式实施后，不再对入境人员和货物进行检疫和传染病管理。发酵和运力匹配仍需要时间。目前，非国内航班数量的恢复暂时缓慢。

总的来说，国内奥密克戎第一轮感染高峰后，油品需求的修复是地面出行领域最明显的体现，而柴油消费和航空出行的恢复相对缓慢，即油品消费需求的恢复弹性普遍强于生产需求，正如目前国内成品油市场汽强柴弱的明显特点一样。除季节性因素外，柴油和航空煤炭“疫情伤痕”恢复仍需要实施疫后经济刺激、消费补贴等对冲政策。参照东亚经济体第一轮感染高峰后出行强度恢复高度不尽如人意，以及每3-4个月新毒株亚种带来的出行下降，我们对入境政策有所放松，春节复工高潮后一季度末汽油需求表现仍需谨慎期待。

今年前两批原油非国有贸易进口配额同比下降18.5%，第一批成品油出口配额同比增长46%。去化成品油库存的意图明显。我们认为，暂时不应该对国内疫情后油品需求的修复给予过高的期待，而原油期货多头市场仍需要在安全边际下触发俄罗斯油品减量等供给约束。