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在2021年5月的增资中，齐中科技是按照3021年5月的规定，.03亿元的净资产评估值进行定价交易。但在两个月后的股权转让中，根据交易价格，公司估值高达70亿元，短期内公司估值飙升的合理性值得怀疑。

由于芯片市场供需失衡，芯片制造产业链中的一环集成电路产业发展迅速，相关公司争相融资上市，包括合肥齐中科技有限公司“颀中科技”）。

《红周刊》发现，虽然齐中科技在报告期内表现良好，但其背后的增长动力与集成电路行业市场规模的快速上升有关。根据预期数据，未来几年行业规模增长率将大幅下降，因此齐中科技难以保持目前的高增长状态。

此外，齐中科技此前发生的重要股权交易信息招股说明书未披露，短期内估值飙升的合理性有待进一步解释。更可疑的是，当公司账面上有巨额货币资金时，会有大量的短期和长期贷款，这也是非常令人困惑的。

集成电路产业链上、中、下游为集成电路设计、制造、包装测试。齐中科技是集成电路封装测试服务提供商，属于产业链下游。其产品涵盖显示驱动芯片、电源管理芯片、射频前端芯片等。

根据前瞻性产业研究所的数据，集成电路密封测试的市场模式目前是台湾、中国大陆和美国。2019年，上述三个地区的全球市场份额分别为43家.90%，20.10%，14.60%。在显示驱动芯片密封测试方面，中国大陆刚刚经历了一段快速增长期。根据赛迪顾问的数据，2019年至2021年，行业复合增长率超过30%，显示产业链向中国大陆转移。

近年来，集成电路产业格局的变化给齐中科技带来了新的发展机遇。齐中科技的主要产品是显示驱动芯片密封测试，占收入的90%以上，国内销售收入占2019年的13%.51%陡增至2021年33.15%。

根据招股说明书，2019年至2021年分别实现营业收入6.69亿元，8.69亿元，13.后两期营收增速分别为290亿元.80%，52.10%。同期，实际净利润分别为4183.19万元，5578.36万元，3.后两期净利润增速分别为33亿元.35%，455.38%。

从以上数据不难看出，2021年，高中科技收入和净利润较以往达到更高水平。，虽然其业绩也有所表现，但如果详细分析其利润结构，不难发现背后的问题。

其中，2019年、2020年，齐中科技获得的政府补贴等非经常性损益分别为1640.96万元，2326.20万元，分别占当期净利润的39%.23%，41.70%。显然，在过去的两年里，它过于依赖于非经常性损益。如果扣除非经常性损益，其实际盈利能力并不强。

那么，2021年高中科技突然出现的高业绩增长能持续多久呢？这只是昙花一现，还是春天真的来了？

对于这个问题，我们需要从全球集成电路市场来判断。据赛迪顾问统计，2019年至2021年，行业市场经历了三年的快速增长期，特别是2021年，市场规模增长率超过15%，达到峰值（详见图1）。这与高中科技收入的变化趋同。但从预测数据来看，预计2022年至2025年全球集成电路包装测试市场总体增速将回调，可能保持在5%左右。

对于中国大陆来说，未来的预测也是如此。根据赛迪顾问的数据，预计2022年至2025年，行业市场规模增长率将从2021年近70%的峰值下降到10%左右，大幅下降（详见图2）。

在行业市场整体增长率下降的背景下，不排除高中科技的业绩未来会受到整体市场的影响，可能会迅速下降。当然，这也与企业自身的竞争力有很大关系，那么它在行业中的竞争地位如何呢？

从商业模式来看，集芯片设计、制造、密封测试等环节主要存在于集成电路密封测试行业。IDM以及专业的包装测试公司（OSAT）两类，齐中科技属于后者。从收入规模来看，齐中科技在专业包装测试公司中并不突出。根据赛迪顾问的数据，2021年全球十大封装测试公司中，前三大封装测试公司的市场份额占50%以上，市场集中度较高。与排名第十的齐邦科技相比，公司2021年的收入规模为63.01亿元，齐中科技收入规模仅为13亿元.20亿元。不难看出，与第一梯队的封测企业相比，齐中科技的距离并不小。在这种情况下，齐中科技未来希望在行业增速放缓的情况下“逆袭”，难度真的不小。

目前，高中科技的业务主要来自其全资一级子公司高中科技（苏州）有限公司（以下简称苏州）“苏州颀中”根据招股说明书，2021年其总资产、净资产、净利润分别为35.16亿元，19.20亿元，3.08亿元，分别占七九中科技合并报表相关财务数据的比例.55%，65.90%，99.43%，苏州高中的重要性可见一斑。

有趣的是，苏州齐中成立于2004年，齐中科技前身合肥齐中封测技术有限公司(以下简称)“封测有限”)成立于2018年，前者早于后者。究其原因，2018年1月，齐中控股(香港)将苏州齐中100%苏州齐中100%的股权转让至封测有限，后来才有了齐中科技。

但对于上述股权转让事项，招股说明书中披露的信息较少，仅表示股权转让投资价格以苏州高中截至2018年1月31日的评估价值为参考，双方协商交易价格为17.52亿元，但当时苏州齐中的评估价值并未披露。根据招股说明书另一披露的信息，根据上海沪南资产评估有限公司发布的评估报告，截至2017年11月30日，苏州齐中的净资产评估价值为20.20亿元。相比之下，上述股权交易的实际价格比之前的估值低了20亿元。.68亿元。

令人不解的是，两个月后，为什么苏州齐中的评估值没有增加，而是大幅下降？是经营层面的问题还是其他原因造成的？对于这个问题，齐中科技在招股说明书中未知。

根据《公开发行证券公司信息披露内容及格式标准第41号-科技创新板公司招股说明书》的要求：“发行人应简要披露报告期内的重大资产重组，包括具体内容、法定程序以及对发行人业务、管理层、实际控制人和业务业绩的影响。”虽然上述股权转让发生在2018年，不在高中科技报告期内，但由于苏州高中在合并报告中的重要地位，坚持本质大于形式的原则，公司应披露更详细的信息。

更重要的是，上述股权转让事项也为高中科技埋下了巨大的商誉“暗雷”。根据招股说明书，截至2021年底，齐中科技的商誉金额为8.75亿元，其中收购苏州齐中确认的商誉为85亿元.37亿元。众所周知，商誉需要在每年年底进行减值测试。如果苏州高中未来经营情况低于预期，将面临计提商誉减值准备的风险，可能削弱高中科技的净利润。要知道，从2019年到2021年，高中科技的总净利润只有4.07亿元，如果商誉真的爆炸，其业绩可能会受到严重打击。此外，由于商誉减值造成的巨额损失在a股市场并不少见，因此上述风险需要高度警惕。